La inversión sostenible ha pasado de ser una corriente marginal a representar billones de dólares en activos gestionados globalmente. Los criterios ESG (Environmental, Social, Governance — Medioambientales, Sociales y de Gobernanza) son hoy el marco más usado para evaluar el impacto no financiero de las empresas. Pero el debate sobre su utilidad real sigue abierto.
¿Qué son los criterios ESG?
Environmental (Medioambiental): emisiones de CO2, eficiencia energética, gestión del agua, residuos, impacto en la biodiversidad.
Social: condiciones laborales, diversidad e inclusión, relaciones con comunidades locales, seguridad del producto, privacidad de datos.
Governance (Gobernanza): estructura del consejo de administración, independencia de directores, política de remuneración ejecutiva, transparencia, gestión de riesgos.
¿Mejora la rentabilidad la inversión ESG?
La evidencia académica es mixta. Algunos estudios muestran que las empresas con mejores puntuaciones ESG generan rentabilidades superiores a largo plazo (menores riesgos regulatorios, mejor gestión). Otros muestran que la exclusión de sectores como tabaco, defensa o petróleo reduce el universo de inversión y puede costar rentabilidad en periodos específicos.
Lo que sí parece claro: empresas con buena gobernanza tienen menores escándalos, fraudes y sorpresas negativas. El criterio G (gobernanza) es el que tiene mayor evidencia de correlación positiva con rentabilidad.
El problema del greenwashing
No todos los fondos que se llaman ESG lo son realmente. Muchos gestores añaden la etiqueta "sostenible" a productos sin grandes cambios en la cartera subyacente. La Comisión Europea ha endurecido la regulación con el Reglamento SFDR para evitar el greenwashing en los fondos europeos.
Los fondos ESG más populares en Europa
El mercado europeo de fondos sostenibles ha crecido exponencialmente. Algunos de los ETFs ESG más seguidos por inversores europeos son el iShares MSCI World ESG Screened UCITS ETF (con exclusiones de armamento, tabaco, carbón y empresas con controversias graves), el Amundi MSCI World ESG Leaders ETF y el Vanguard ESG Developed World All Cap Equity Index Fund.
Estos fondos tienen TERs ligeramente superiores a sus equivalentes no ESG (entre 0,10% y 0,25% más), pero la diferencia se ha ido reduciendo a medida que el volumen de activos bajo gestión ha crecido.
La regulación SFDR en Europa
El Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) de la Unión Europea clasifica los fondos en tres categorías: Artículo 6 (sin consideraciones ESG específicas), Artículo 8 (promueve características sostenibles) y Artículo 9 (tiene la sostenibilidad como objetivo principal). Esta clasificación ayuda a los inversores a distinguir productos genuinamente sostenibles de aquellos que usan el ESG como simple etiqueta de marketing.
La controversia sobre la exclusión de sectores
Una de las críticas más fundamentadas a la inversión ESG es que excluir a empresas de sectores como petróleo, defensa o minería no necesariamente mejora el mundo. Las empresas excluidas siguen existiendo y siendo compradas por otros inversores. El capital que se retira de una empresa en el mercado secundario no afecta a su capacidad de operar. La influencia real se ejerce a través del activismo accionarial, no de la exclusión.
Empresas como BlackRock y Vanguard han adoptado en los últimos años una postura más matizada, preferiendo el compromiso activo con las empresas (engagement) a la exclusión directa.