Cuando el Banco Central Europeo o la Reserva Federal anuncian un cambio en los tipos de interés, los mercados reaccionan en segundos. Las acciones suben o bajan, los bonos se mueven, las divisas fluctúan y hasta el precio del oro cambia. Para el inversor que no entiende estas relaciones, los movimientos parecen caóticos. Para quien las comprende, son completamente lógicos.
¿Por qué son tan importantes los tipos de interés?
Los tipos de interés determinan el coste del dinero en la economía. Cuando los tipos son bajos, endeudarse es barato: las empresas invierten más, los hogares consumen más y la economía se activa. Cuando suben, endeudarse es caro: el crédito se contrae, el consumo se modera y la economía se enfría.
Pero más allá del efecto en la economía real, los tipos de interés afectan directamente a la valoración de todos los activos financieros, porque determinan la tasa a la que se descuentan los flujos de caja futuros.
Impacto en las acciones
En general, tipos de interés altos son negativos para las acciones y tipos bajos son positivos, pero la relación es más matizada:
Acciones de crecimiento (growth): son las más sensibles a los tipos. Sus valoraciones se basan en expectativas de beneficios lejanos en el tiempo, que se descuentan más duramente cuando los tipos suben. Por eso las tecnológicas caen más en ciclos de subidas de tipos.
Acciones de valor (value) y dividendos: menos sensibles. Sus beneficios son más predecibles y su flujo de dividendos compite directamente con los bonos, pero también los defiende en cierta medida.
Sector bancario: se beneficia de tipos altos porque puede cobrar más por los préstamos sin necesariamente subir el coste de los depósitos, ampliando su margen de intereses.
Impacto en los bonos
La relación es directa e inversa: tipos suben → precio de bonos baja. Tipos bajan → precio de bonos sube. Los bonos de mayor duración son más sensibles a estos cambios.
Impacto en el oro y las materias primas
El oro tiende a comportarse bien en entornos de tipos reales negativos (cuando la inflación supera a los tipos nominales). Cuando los tipos reales son positivos y elevados, el oro pierde atractivo relativo frente a los activos que generan rendimiento.